本报记者郝亚娟张荣旺上海北京报道

　　近段时间，随着美元指数快速上涨和下跌，各类资产表现分化，股市波动、汇市调整、黄金大起大落、比特币一度涨破10万美元/枚。

　　《中国经营报》记者采访了解到，地缘政治和全球供应链的变化对金融市场构成了多方面的挑战，不仅影响市场的稳定性，也改变了投资者的风险偏好和行为。

　　渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰建议，在投资层面，要构建一个相对完善的投资组合，除了要能参与当前宏观经济利好风险资产继续表现，也要未雨绸缪地提供一些抗波动的资产来对冲预期差。

　　三大因素影响全球金融市场

　　在特朗普宣布大选获胜后，美元指数强势上升，在11月6日突破105关口，创下了近3个月以来的最高水平。

　　“随着美元指数走强，大宗商品价格整体呈现下行趋势。其中，黄金价格不仅受到美元走高的压制，还与全球，尤其是地缘政治局势不确定性的变化密切相关。当地缘政治风险下降时，黄金的避险需求减弱，进一步影响其价格走势。然而，美元走强对包括黄金在内的大宗商品价格有抑制作用。”中国人民大学经济学院原常务副书记、国家发展与战略研究院研究员、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员王晋斌告诉记者。

　　不过，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）最新会议纪要预测，美联储12月可能将再次降息25个基点，美元指数应声下跌。

　　值得注意的是，11月28日，韩国央行宣布，将基准利率下调25个基点至3%。随着多个经济体央行陆续加入降息队伍，全球金融市场也将进入新局面。

　　王昕杰分析称，当前的全球金融市场出现的变化有三个主线可以遵循：一是全球央行货币正常化进程，这是2024年一个大的宏观场景，欧美进入降息周期，日本进入加息周期。从资产类别的角度来看，风险资产特别是美股受到宏观流动性边际放松的支持，当然特朗普政策的推行也可能影响未来的降息预期。从债券的角度来看，目前美元相关的债券仍然可以提供较高的收益率，未来也可能受到降息带来的利好。

　　二是AI带来的整体行业升级带来的机会。2024年是AI相关产品爆发的一年，AI相关企业盈利大增，支持了该行业的表现，未来的关键是此行业能否向上下游传递创造盈利的能力，利好整体板块。

　　三是特朗普交易。特朗普当选美国总统之后带来的影响包括预期通胀上升，这可能会影响债券的相对表现。但以美国优先为主的政策，叠加监管松绑和减税的影响将利好美股。而关税的潜在威胁，在短期仍然会影响非美资产。

　　在王晋斌看来，除了关注美联储货币政策外，还应考虑地缘政治的变化和政策预期不确定性带来的影响。“中东局势和俄乌冲突等问题导致未来局势的演变方向难以预测，对全球供应链和大宗商品价格的走势产生了一定的影响，这些风险因素也会影响国际金融市场波动。在政策预期方面，以美国大选为例，特朗普再次当选，其政策方向以及市场对‘特朗普交易’的预期将带来高度不确定性，这会进一步加剧了国际市场的波动，影响了不同资产价格的表现。”

　　11月28日，（601988.SH）研究院发布的《全球经济金融展望报告》（以下简称“《报告》”）指出，2024 年，全球经济增速低位运行；居民消费增速回落，私人投资和政府支出温和增长，制造业、服务业表现向好，通胀压力明显缓解；国际贸易回暖，财政政策延续正常化步伐，欧美货币政策步入降息周期；全球直接投资回暖，货币市场利率下行，汇率波动性显著上升，主权债务风险累积，股市震荡加剧，大宗商品价格中枢下移。

　　《报告》认为，展望 2025 年，全球经济下行风险提高，可能呈现总需求、总供给同步回落的特征。全球通胀回落速度趋缓，保护主义成为全球贸易增长的最大风险。美联储降息步伐面临不确定性，欧洲央行有望连续降息。全球外商直接投资（FDI）流入延续低增速，跨境投资流向将发生调整。美元指数保持相对强势，全球公共债务水平趋于上升，全球股市整体趋势向好，国际油价持续承压。

　　建立投资组合应对不确定性

　　在全球金融市场震荡之下，如何看待各类资产的投资机会？

　　关于债券市场，《报告》认为，2025年投资者的风险偏好可能上升，叠加高波动市场行情，债务和杠杆等金融脆弱性问题或将不断累积。央行减持债券主要由各类投资基金、个人等对价格变化更敏感的投资者来承接，影响到债券市场的稳定性。此外，美国将债务上限暂停至2025年1月1日，届时可先开启短期非常规措施过渡，一旦特别措施用尽、财政部手头现金耗尽，债券市场风险将有所增加。

　　关于股票市场，《报告》认为，全球经济持续复苏与美联储开启降息周期，对全球股市上行提供支撑，地缘政治、美联储降息路径以及特朗普政策的不确定性加剧股市震荡。美股短期内仍处于上行通道，但长期增长空间有限；欧股上行动力不足，市场不确定性增加；新兴市场发展前景较好，投资偏好增加。

　　霸菱（Barings）公开市场首席投资官Martin Horne认为，2025年全球经济增长会带来很多的不确定性，市场上充斥了更多的噪音，在这种情况下，私募债、环球高收益债会是一个很好的投资机会。

　　“我会去寻觅那些估值偏低的投资市场的机会，要从基本面的角度来分析，市场有没有达到拐点，例如中国的A股和H股。长期投资者必须要学会思考，不要去过度关注市场噪音和新闻报道，而要用五年甚至十年更长期的观念，来做投资的布局。”Martin Horne说。

　　王昕杰表示：“股票仍然是我们青睐的资产，特别是美股的企业盈利增长，宏观流动性和政策引导的共振之下可能仍然会创造比较不错的表现。同时，持有债券的性价比仍然具有吸引力，因为目前还是能提供较高的到期收益率。但是由于特朗普的政策导致收益率维持在较高水平，因此其获得资本利得的空间有所下降。黄金也是我们青睐的资产，主要是因为其避险属性（对冲地缘政治风险）、配置属性（央行购买和ETF）、期货持仓的增加，以及货币属性（美国大规模放水的背后，全球投资者对美国的货币政策产生担忧），于是增强了黄金的储备。中国资产短期之内可能处于关税威胁和政策刺激博弈间的波动，尽管如此，如果在即将召开的中央经济工作会议上公布任何潜在的财政支持，都会对盈利增长带来更正面的影响。以公司改革举措，例如鼓励股息支付的新‘国九条’指导方针，应该会在2025年提振投资者的情绪。”

　　站在投资者的角度，霸菱资深董事、客户组合投资经理李伟博表示，当本国收益率中枢下行时，会促使投资人寻找全球投资机会，成为投资者进行全球资产配置的重要动力。投资人在进行全球资产配置时，应多关注分散而非汇率，汇率不应该作为全球资产配置的主要考量，而是应以稳健投资组合应对市场的不确定性，而构建一个稳健的投资组合需要综合考虑经济周期、利率周期等各方面因素。

　　“投资者在应对这些市场变化时，需要从三大驱动因素中选择关键影响因素，包括利率与货币政策的影响、地缘政治的不确定性和政策预期的变化。最后，根据大宗商品主要受哪种因素驱动来判断其未来价格走势。目前来看，这三大因素均充满不确定性，也意味着市场未来仍存在较大的波动风险。”王晋斌如是说。

　　上海交通大学上海高级金融学院副教授李楠提醒道，面对不确定性，企业和投资者要利用自己的信息优势，结合自身面对的实际问题，具体问题具体分析，控制风险，寻找机会。投资是专业的事情，个人投资者需要提高自身的金融素养，通过资产配置寻求财富的长期增值，而不是投机，不要妄想“一夜暴富”。